实用型代币还是证券型代币？实行ICO项目的首要及最重要的规则：认识您自己。

Flag Theory周刊— 2018年5月17日，星期四

目前开展ICO项目是很多人的想法。2017年，ICO项目超过了风险资本融资，成为区块链初创公司的首选融资方式。这一趋势仍在成倍地增长.

到目前为止，2018年ICO项目的筹资数额已超过了2017年一整年的筹资数额。

然而，ICO项目也出现了一些问题。除了持续性的欺诈现象外（有意或无意的），很多发行的实用型代币实际上为证券，并违反了一些司法管辖区的证券法。

（以下内容仅用于说明目的，不是也不能作为法律意见。）

实用型代币&证券型代币

目前有两种类型的代币，即实用型代币和证券型代币。

实用型代币可能代表公司的产品和服务的未来访问权限。实用型代币并非设计作为一种投资方式，我们可以将它比作礼品卡、使用权或软件使用权。其旨在在某个产品、服务或网络中提供一些实用性。

多数ICO项目声称他们发行的是实用型代币，但实际上并没有很多实用型代币确实是根据这一宗旨进行构建或最终拥有这一功能。

一些证券委员会可能会根据代币的实际用途来确定代币的性质，而不是根据代币销售的销售方式来确定代币的性质。

这可能造成这样一种情况，即代币最初是作为实用型代币进行构建的，但之后被各种监管机构分类为证券型代币。

代币的第二种类型即为证券型代币。证券型代币受资产支持，并可以代表股权、债权、股息、所有权、投票权或其它资产。

这些代币受证券法律法规的约束。

这些法规对哪些人可以投资和交易这些代币设置了很多限制和约束。通常，只有获正式承认的投资者才可投资私人证券发行。实用型代币和证券型代币都将受到KYC/AML & CTF条例的约束，而目前很多ICO项目却没有实行这些条例。

ICO项目可以选择在实行代币销售的国家的监管框架下注册他们的代币发行。在美国，这涉及到需向美国证监会（SEC）提交系列法规D或法规S或法规A +。选择哪个系列取决于发行的代币类型。

在许多方面，证券型代币市场和生态系统为投资者、企业家和监管机构带来更多便利—但大部分是对于投资者。当购买证券时，投资者与项目方将有明确的合约关系。

作为产品的所有者，对于实用型代币的ICO可执行的权利很少（如果有的话）。

然而，作为项目的真正投资者（无论是债务还是股权），他们通常会受到现有的立法和判例法（刑事和民事法律）的保护。这有益于投资者，并且在很多方面也有益于企业家，因为这使他们更负责。这仅是向证券型代币市场转移可能是最好的选择的原因之一。

为什么将出现基于区块链的证券型代币市场？

制度资本一直处于观望状态，并希望进入这一新的资产类别。然而，根据现有的有限合伙协议（LP agreements）或机构必须遵守的投资要求，目前的实用型代币形式在很大程度上是不合适的。

目前对于风险投资基金的限制阻止了有限合伙投资者进行交易。然而，通过发行代币为风险投资基金筹集资金将使投资者能够获得资产流动性而不必等待常规的5 – 10年来出售他们的投资。

对冲基金，家族办公室，养老基金等，特别是那些资金多样化的公司，都希望将一些资金用于加密资本市场。

此外，基于区块链的代币在很大程度上是可分的，从而减少了所要求的最低投资。

除了其它优点之外，利用区块链进行代币发行还包括取消一系列中介机构（即银行）的服务，这可以降低成本，加快执行速度和提高可访问性。

然而，一系列的挑战减缓了这一新兴市场的发展。

证券型代币发行(STO)所面临的挑战

与不受监管的代币（实用型代币）相比，证券型代币的二级交易和流动性较低或几乎不存在，因为证券型代币不能进行自由交易，并受到约束、限制以及进入壁垒（我们之前已评论过），这也因司法管辖区而异。

此时的加密货币兑换仅涵盖实用型代币，事实上，我们见过加密货币兑换业务删除具有证券型代币元素的代币。目前为止，还没有受许可的证券型代币兑换平台，尽管一些私营公司正往这个方向努力，我们也期待这种情况将很快有所改善。

法律文件可能是证券交易中最复杂的因素。例如，强制性信息披露政策在美国、香港、新加坡、韩国或任何其它国家或地区都是不同的。当开展实用型代币ICO时，这一点是不需要如此详尽地进行考虑的。

受监管的证券型代币的营销限制和强制性的信息披露造成其与实用型代币的巨大差异。

在多个司法管辖区，必须进行强制性的信息披露和其它备案。发行证券是之前很多人都走过的“铺好的路径”。您也有100%的可能能够做到。您所需要的只是正确的法律建议和文件。但是，其它一些关键因素与营销有关：

• 证券型代币ICO–开始时没有参与者并添加司法管辖区。大多数项目假设自己不能进行营销（除了专业的投资者）。

• 实用型代币ICO-开始时全世界都可作为参与者并减除司法管辖区。大多数项目假设自己可以进行公开营销。

很明显，代币可以作为证券出售，也可以作为实用性出售。但是，当某种代币同时是实用型代币和证券型代币时，就会出现问题。我最近开始发现一些项目正希望往这方面发展。

这里是证券型代币流程图的一个链接。这旨在作为说明性/咨询性目的，不能作为您的特定情况的法律、税务或金融建议。

若您需要我们帮助进行代币销售的构建，无论是证券型代币还是实用型代币，我们可以帮助您通过我们的全球人脉网获得企业结构、银行服务、KYC合规等方面的帮助以及来自律师和会计师的法律帮助，但我们需要您首先明确的一点是：您要发行的是实用型代币还是证券型代币？

您是否希望通过邮件获取Flag Theory 周刊？

订阅周刊

注意：本文内容仅供参考使用，不属于法律意见或税务建议。Far Horizon Capital Inc 并非法律或税务顾问。若您希望就本文所阐述的事宜获得法律意见或税务建议，那么请联系我们的办公室，我们将为您推荐一位专业的法律从业者。使用我们的网站FlagTheory.com需遵守我们的条款。